Китай може да даде на Тръмп тежък урок на пазара на държавни облигации

Браво, президент Доналд Тръмп. Въпреки че изглежда не го осъзнава, той току-що даде урок по учебник как да предизвика финансова криза.

Като частично се оттегли от налагането на ответни мита,  Тръмп засега успя да разсее гибелната верига на разпродажбите, която миналата седмица погълна пазарите на държавните облигации на САЩ. Но това е неспокойна тишина, която се е спуснала и той може вече да е нанесъл непоправими щети, пише за The Telegraph помощник редакторът Джеръми Уорнър.

От световна суперсила до латиноамериканска кошница с един замах – това е истинско постижение. Очевидно преувеличавам за ефект, но е честно да се каже, че Тръмп успя за една нощ да постигне степен на финансова дестабилизация , която вероятно ще преследва американските финансови пазари години наред.

Най-добрият начин да мислим за събитията от миналата седмица е като комбинация от стремежа към пари, който се случи в началото на пандемията, и по-късния инвестиционен провал, предизвикан от пасиви, който свали премиера на Обединеното кралство Лиз Тръс.

Съдържаше елементи и от двете. Притеснително за Тръмп, урокът от аферата Тръс е, че частичното оттегляне от икономическите политики, които пазарите смятат за своенравни, не коригира непременно проблема.

Осъзнавайки опасността си, ще си спомните, г-жа Тръс направи крещящ обрат на конференцията на Консервативната партия, като се отказа от плановете си да премахне най-високата ставка на данъка върху доходите.

Размерът на включените пари в мащаба на нещата не беше толкова значителен, но политиката беше станала символ на възприеманата, по-широка фискална неудържимост, така че при частично оттегляне тя го намали.

Това изглежда свърши работа - за цял ден. Но след това натискът за продажба на пазарите на облигации се възобнови и едва когато тя и нейният канцлер Куаси Квартенг подадоха оставка и целият политически дневен ред беше обърнат, пазарите започнаха да се установяват.

Въпреки това се оказа невъзможно да се отстранят напълно щетите; Обединеното кралство никога не е възстановило напълно фискалното доверие, което е загубило на финансовите пазари през тези кратки няколко месеца.

Днес правителството на Обединеното кралство е принудено да плаща повече за 10-годишни пари, отколкото почти навсякъде другаде в Европа, включително Гърция.

Възможно е митата на Тръмп да са нанесли подобен удар върху доверието в САЩ и че, както при слизането на г-жа Тръс на по-високата ставка на данъка върху доходите, паузата му относно реципрочните мита няма да е достатъчна.

Това, което той направи, е да създаде косъм на пазарите на държавните облигации на САЩ , който заплашва отново да се отпусне всеки момент, предизвиквайки нова вълна от разпродажби.

С президент, толкова непредсказуем като Тръмп, и перспективата за фискален дефицит от 6% от БВП или повече, простираща се докъдето стига погледът, е вероятно скоро да се появят нови проблеми.

Имаше старо правило на финансовите пазари, че наистина сериозни финансови кризи се случват само веднъж на всеки 40 години, което е приблизително толкова време, колкото е необходимо, за да изчезнат всички институционални знания за последната.

Докато спомените избледняват и онези, които са били въвлечени в кризата, се пенсионират или умират, парапетите се спускат, излишъкът отново се завладява и в крайна сметка всичко се изсипва отново в лицето на всички.

Повечето от нас все още могат ясно да си спомнят последната подобна криза, която беше преди малко повече от 15 години, така че ако правилото беше вярно, нямаше да ни очаква друга поне още 25 години.

Но в днешния свят всичко е ускорено и във всеки случай има усещането, че първопричините за последната криза – разломите, създадени от прекомерния дълг – никога не са били правилно адресирани на първо място.

Истината е, че цялата система е фундаментално нестабилна; това е замък, построен върху пясък, чийто епицентър е САЩ.

Със сигурност банковата система е направена по-сигурна, отколкото беше, но не в това е основният проблем.

Експлозивният растеж на парите през последните години беше в публичните и небанковите форми на финансиране и кредит.

Отрицателните реални лихвени проценти добавиха ракетно гориво към микса, така че според анализ на S&P Global финансовите активи, държани в банки в сянка, са нараснали като гъби до близо 80% от глобалния БВП до края на 2022 г. Оттогава се наблюдава допълнителен растеж.

Добавете към това публичния дълг, който по подобен начин се покачи извън скалата след финансовата криза, и ще стигнете до цифри, невиждани досега в историята с общ дълг, набъбнал до три или четири пъти глобалния БВП.

Това е този чудовищен надвес, който осигурява фона на много от днешните дисбаланси и икономически слабости и прави света изключително уязвим към нова финансова криза.

В някои отношения ние сме в още по-опасно положение днес, отколкото бяхме през 2008 г., когато последната голяма финансова криза се разрази в един почти нищо неподозиращ свят.

Част от работата на финансовите пазари е да определят цените на бъдещето. Те действат като гръмоотвод, когато нещата станат грозни. Но те се борят да се приспособят по подреден начин към внезапна трансформационна промяна.

При обстоятелства като напълно необмислената тарифна атака на Тръмп, те могат еднакво бързо да изпаднат в обречена верига на принудителни продажби , където падащите цени пораждат повече продажби, които пораждат повече продажби и т.н.

Всички показателни признаци на развиваща се финансова криза се появиха на пазара на облигации в САЩ през последната седмица. Последният път, когато това се случи, беше в т. нар. надпревара за пари в началото на пандемията, когато изненадани от глобален шок, инвеститорите по подобен начин изхвърлиха държавни облигации, за да отговорят на изискването за маржин на търговски позиции със свръхливъридж.

Внезапно ликвидността изсъхва, като търговците не могат да вземат повече заеми, за да финансират позициите си, защото кредиторите са нервни относно стойността на обезпечението. Затова вместо това продават най-ликвидните си активи. Така наречените „механизми за усилване“ скоро влизат в действие, предизвиквайки ефекта на доминото на каскаден натиск за продажба.

Тъй като цените падат, инвеститорите на дребно също искат парите си обратно, принуждавайки мениджърите на фондове да продадат допълнително своите ценни книжа, за да удовлетворят обратното изкупуване.

Дори държавните облигации на САЩ, които традиционно се считат за най-сигурния актив по време на криза, губят привлекателността си в последващото бягство към възприеманата по-голяма безопасност на парите. Здравей, никой не иска да дава назаем.

Необходим е особен вид гений, за да се предизвика активно такава паника, но това е, което Тръмп току-що направи със своя световен тарифен шок.

Има изобилие от слухове за усилията на Китай да засили натиска за продажба чрез намаляване на притежаваните от $750 милиарда (£574 милиарда) американски държавни облигации.

Така търговската война прелива във финансова война. Изчислението е, че Китай може да причини повече болка на Тръмп чрез пазарите на облигации, отколкото той може да нанесе на Китай чрез мита. Ако Китай прави това, това е подход на първи ядрен удар.

В основата на всичко това е идеята, че държавните ценни книжа на САЩ вече не са толкова сигурни, колкото бяха, с президент, който привидно се наслаждава на хаоса и пренебрегва стария, основан на правила ред. Както казах, доста постижение.