Военната икономика на Русия е къща от карти

Най-важното нещо, което руският президент Владимир Путин се опитва да впечатли западните приятели на Украйна, е, че има време на своя страна, така че единственият начин да се сложи край на войната е да се съобразят с неговите желания. Очевидната устойчивост на руската икономика и произтичащият скептицизъм в някои краища, че западните санкции са имали ефект, е централна част от тази информационна война, пише в статия за Financial Times Мартин Сандбу, европейски икономически коментатор.

Реалността е, че финансовите основи на руската военна икономика все повече изглеждат като къща от карти - до такава степен, че висши членове на управляващия елит публично изразяват загриженост. Сред тях са Сергей Чемезов, главен изпълнителен директор на гиганта за държавна отбрана Rostec, който предупреди, че скъпите кредити убиват бизнеса му за износ на оръжия , и Елвира Набиулина, ръководител на централната банка.

Тази двойка знае по-добре от много хора на запад, които са били погълнати от цифри, показващи стабилен растеж, ниска безработица и растящи заплати. Но всяка икономика на основата на пълна мобилизация може да доведе до такива резултати: това е основният кейнсианизъм. Истинският тест е как вече използваните ресурси - вместо празните - се изместват от предишните им употреби към нуждите на войната.

Държавата има три метода да постигне това: заеми, инфлация и експроприация. Той трябва да избере най-ефективния и безболезнен микс. Самонадеяността на Путин – както към Запада, така и към собствената му общественост – е, че той може да финансира тази война без финансова нестабилност или значителни материални жертви. Но това е илюзия. Ако разочарованията на Чемезов и Набиулина се изливат в публичното пространство, това означава, че илюзията трепти.

Нов доклад на руския анализатор и бивш банкер Крейг Кенеди подчертава огромния ръст на руския корпоративен дълг. Той се е повишил със 71 процента от 2022 г. насам и намалява новите заеми на домакинствата и правителството.

Условно частно, това кредитиране в действителност е креатура на държавата. Путин овладя руската банкова система, като банките бяха задължени да отпускат заеми на компании, определени от правителството, при избрани преференциални условия. Резултатът е поток от кредити с лихвен процент под пазарния за предпочитани икономически участници.

По същество Русия се занимава с масово печатане на пари, възложено на външни изпълнители, така че те да не се показват в публичния баланс. Кенеди оценява общата сума на около 20 процента от националното производство на Русия през 2023 г., сравнимо с кумулативните бюджетни средства за пълномащабната война.

Можем да разберем от действията на Кремъл, че той вижда две неща като анатема: видимо слаби публични финанси и неустоима инфлация.

Правителството избягва значителен бюджетен дефицит, въпреки нарастващите разходи, свързани с войната. Централната банка остава свободна да повишава лихвените проценти, които в момента са 21 процента. Недостатъчно, за да се намали инфлацията, водена от държавно постановено субсидирано кредитиране, но достатъчно, за да се запази ръстът на цените в границите.

Резултатът е, че проблемите на Чемезов и Набиулина не са грешка, която може да бъде поправена, а са присъщи на избора на Путин да ласкае публичните финанси и да поддържа (висок) капак на инфлацията. Нещо друго трябва да даде и това нещо друго включва предприятия, които не могат да работят рентабилно, когато разходите по заеми надхвърлят 20 процента.

Междувременно приватизираната кредитна схема на Путин натрупва кредитна криза, тъй като заемите се развалят. Държавата може да спаси банките - ако първо не се сринат. Като се има предвид опитът на руснаците с внезапно безполезни депозити, страховете от повторение могат лесно да предизвикат самоизпълняващи се бягания. Това би унищожило легитимността не само на банките, но и на правителството.

Путин, накратко, няма време на своя страна. Той седи върху цъкаща финансова бомба със закъснител, която сам е направил. Ключът за приятелите на Украйна е да му откажат единственото нещо, което би я обезвредило: по-голям достъп до външни фондове.

Западът блокира достъпа на Москва до резерви от около 300 милиарда долара, включи гаечни ключове в търговията с петрол и удари способността й да внася набор от стоки. Взети заедно, те не позволяват на Русия да изразходва всичките си чуждестранни приходи за облекчаване на ресурсните ограничения у дома. Засилването на санкциите и накрая прехвърлянето на резерви към Украйна като авансово плащане за репарациите ще засили тези ограничения.

Манията на Путин е внезапният колапс на властта. Това, както той трябва да осъзнава, е рискът, който неговата военна икономика е задействала. Да го накара да отстъпи, като увеличи достъпа до външни ресурси чрез облекчаване на санкциите, ще бъде неговата цел във всяка дипломация. Западът трябва да го убеди, че това няма да се случи. Това и само това ще принуди Путин да избира между нападението си срещу Украйна и хватката си върху властта у дома, пише още Мартин Сандбу.