Колко ще продължи инвазията на Москва в Украйна? Икономиката на Русия се пропуква

От поне година насам Кремъл е убеден - и убеждава много други, че държи всички карти в Украйна, с повече жива сила и боеприпаси, по-голяма оръжейна индустрия и в резултат на това с предимство в най-важната стока за една война на изтощение: времето.

Тази презумпция се оказа погрешна още от първия ден на войната, когато руските войски навлязоха в Украйна, очаквайки незабавна победа, с парадни униформи в раниците, но с гориво и провизии само за няколко дни. Тя остава невярна и днес, колкото и да е трудно положението на Украйна на фронтовата линия - не на последно място, защото руската икономика губи почти чудодейния си тефлонов щит.

Това е изключително важен момент, който трябва да се разбере, когато новата американска администрация се готви да обяви план за мирни преговори. Ако президентът Владимир Путин все пак има време за губене, той може да преговаря от позицията на силата, знаейки, че Украйна в крайна сметка трябва да отстъпи пред исканията му.

Реалността обаче е, че позицията на Путин е по-слаба, отколкото той иска да ни накара да вярваме, и президентът на САЩ Доналд Тръмп е този, който може да си позволи да се изправи на масата за преговори. Защото някои от силните карти, за които често се твърди, че Кремъл държи, или зависят от избора на Запада (с неговия далеч по-голям икономически и военен потенциал), или са оспорвани от Украйна (спомнете си за нарастващия потенциал на Киев за удари на далечни разстояния, или за територията, която все още държи в руската област Курск), или са илюзорни.

Заплахите на Путин за ядрен удар попадат в последната категория и служат като отличен пример за това колко ефективен може да бъде един блъф (в случая ограничаване на потока от оръжия за Украйна), когато му се повярва. Икономиката на Русия също вече се движи към тази група, ако вече не е там.

Устойчивостта на Русия пред лицето на безпрецедентните западни санкции и конфискация на активи е изненада, подобна на способността на Украйна да се съпротивлява на бойното поле. Вместо да се срине, както мнозина вярваха, икономиката нарасна, благодарение не само на избягването на санкциите, но и на управителя на централната банка от световна класа и на огромните официални и неофициални фискални стимули за военните усилия.

Дори и сега няма признаци на криза, но се наблюдава рязък завой към по-лошо, който създава възможности за засилване на натиска и промяна на изчисленията на риска на Путин по време на преговорите. Този шанс трябва да се използва, но не като алтернатива на мирното споразумение, а за да се направи такова възможно. 

В доклад, публикуван на 23 януари, Центърът за макроикономически анализи и краткосрочно прогнозиране, ЦМАСФ, московска организация с нестопанска цел, която съветва руското правителство, заяви, че въпреки силните общи показатели за растеж, руската икономика, която не е свързана с отбраната, е в застой от средата на 2023 г. насам. Неотдавна инвестициите и потреблението на домакинствата също спряха да растат, тъй като централната банка повиши основния си лихвен процент до 21%, за да се бори с упоритата инфлация. 

Крейг Кенеди, бивш американски банкер, който е работил в енергийния сектор на Русия, а сега работи в Харвардския университет и пише книга за историята на руската петролна индустрия, смята, че ситуацията е още по-лоша. Въз основа на данни на руската централна банка той изчислява, че корпоративният дълг на страната е нараснал с 36,6 трилиона рубли (446 млрд. долара по исторически курс) от 2022 г. насам, или с повече от 70%. Голяма част от този дълг е резултат от преференциалните заеми, които държавата е насочила руските банки да предоставят на изпълнителите на отбранителни услуги. 

Да, банките могат да продължат просто да удължават изплащането на заемите и да се преструват, че са изрядни. Но към момента централната банка е притеснена, защото това уврежда трансмисионния механизъм, на който тя разчита, за да овладее инфлацията - 9,5%, което все още е два пъти повече от целевото равнище на банката. Компаниите, принудени по закон да отпускат непосилни заеми на производителите на оръжие, не са чувствителни към повишаването на лихвените проценти. Те са уверени, че държавата ще ги спаси, ако се наложи - разумно предположение, докато не може да го направи.

Не става дума за това, че икономиката е на път да се срине, каза ми Кенеди, а за това, че колкото по-дълго Русия продължава да разчита толкова силно на държавно насочено, извънбюджетно кредитиране, за да финансира войната си, толкова по-голям е рискът от кредитно неизпълнение, което може да излезе извън контрол.

Всичко това означава, че Путин не може да разчита, че ще има толкова много време да продължи инвазията, колкото му се иска светът да вярва. Поддържането на натиска върху руските фондове и приходи „е най-добрият лост, който Украйна и нейните съюзници имат“, казва Кенеди, „защото Русия ще има да върши огромна (финансова) работа по разчистването след войната“.

Не всички са съгласни, че този потенциален кредитен капан представлява толкова голям риск за Кремъл, колкото смята Кенеди. Янис Клуге, друг внимателен наблюдател на руските икономически данни, вижда дългосрочно дългово бреме за оръжейната индустрия на страната, но такова, което тя може да изплаща в продължение на много години, защото икономиката ще остане на военни релси дори след постигането на споразумение в Украйна. „През 2025 г. определено ще има проблеми за Путин“, смята Клуге, заместник-ръководител на изследователския отдел в Германския институт за международни отношения и сигурност в Берлин. „Но не мисля, че те ще бъдат достатъчно големи, за да го принудят да преговаря“.

Не знам кой от тези много проницателни анализатори на Русия е прав. Но е ясно, че рисковете от продължаване на войната нарастват както за Москва, така и за Киев. И президентът на Украйна Володимир Зеленски, и Путин напоследък смекчиха малко позициите си по отношение на преговорите, като заявиха, че биха били готови да преговарят директно помежду си там, където преди това изключваха това.

Целият анализ - на сайта на Bloomberg TV Bulgaria